东方金钰：黄金饰品热销，翡翠毛利提高

    东方金钰：黄金饰品热销，翡翠毛利提高

    东方金钰 600086 家电、休闲品和奢侈品

    研究机构：宏源证券 分析师：陈旭 撰写日期：2011-08-07

    黄金饰品热销带动收入增长79.6%。2011年上半年实现收入13.41亿元，同比增长79.6%。收入大幅度增长来自于公司黄金摆件饰品收入大幅度增加。2011年上半年黄金摆件饰品贡献收入10.19亿元，同比增长138.63%，珠宝玉石饰品贡献收入3.2亿元，同比下降8.84%。

    综合毛利率稳定，玉石毛利率提升39.72%，黄金摆件毛利率下降10.65%。2011年上半年销售毛利率4.52%，其中1季度毛利率为7.11%，2季度的毛利率为2.6%。分析公司历史单季度毛利率波动性通常很大，其原因在于玉石的销量季度波动，而玉石的毛利率远远高于黄金毛利率。公司2011年上半年玉石毛利率25.79%，黄金毛利率4.79%，玉石毛利率提升39.72%，黄金摆件毛利率下降10.65%。

    翡翠信托计划值得期待。2010年公司作为投资顾问参与了中信钰道翡翠基金集合资金信托计划，存续期2年，作为该计划的投资顾问和翡翠保管人。子公司深圳东方金钰投资9000万元，认购该信托计划所增发的F1级受益权，并每年获得固定投资顾问费360万元。信托计划运行一年来整体收益30%，通胀下我们看好公司投资翡翠信托的能力，如果年底计划收益30~50%，作为F1级可获得0.78~1.48亿利润。

    期间费用率稳定。2011年上半年公司期间费用率为5.4%，比2010年上半年下降0.3个百分点。

    风险提示。毛料按件销售带来业绩巨大的波动性和可调性。翡翠价格下行风险。

    盈利预测。维持2011-2013年EPS 分别为0.55元、0.80元及1.12元的盈利预测，及“增持”评级。

来源：宏源证券