本报记者 王兆寰 北京报道
近日，一款以红木为抵押物的信托产品再次吸引了投资者的关注。
该产品融资方系生产红木产品及木地板的木业公司。与其他传统的工商企业信托产品不同的是，该信托产品的抵押物为融资人囤积多年的典藏级大红酸枝、大果紫檀优质红木资产。
在业内人士看来，这无疑是一大创新。而比起看着玄乎的艺术品抵押物，红木更靠谱点。不过，如此昂贵的红木如何估价，若项目回款出现问题，抵押物如何较快变现，都是项目潜在的风险，投资者需提高警惕。
半年期限疑似“噱头”
最近，一款名为“华澳?长盈55 号深圳?茂木业集合资金信托计划(查询信托产品)”正在募集。该产品规模为15000万元，期限不超过24个月。融资方为深圳市?茂木业有限公司，用于满足借款人原材料采购以及新增红木零售店铺。
值得注意的是，该产品的多种可选择期限和灵活的按季付息成为一大噱头。产品覆盖A类6个月、B 类12个月、C类18个月、D类24个月四大期限产品。其中，投资收益8%、6个月的A类产品销售得最火爆。
记者通过采访了解到，A类产品很快售完，有2人募集。截至记者发稿，该信托产品募集近1.2亿。“A类才500万，太少了。”一位投资者向记者感叹，根本就买不上。
“半年期的产品设置较为灵活，可以从两方面考虑。首先，融资方有短期的融资需求，同时，短时期还款付息，一定程度上减少了投资者的风险。”用益信托理财分析师雷雯雯在接受记者采访时如是说。
深圳市?茂木业有限公司成立于2001年12月27日，注册资金3000万元，是一家集木制品研发、生产、木材贸易为一体的大型木材生产型企业。公司产品结构主要为高档办公与家庭红木家具、实木地板两大板块。
从2010年至2012年三年财务数据看，?茂木业资产规模在近几年保持良好的增长趋势。截至2012年末，公司总资产达5.23亿元，较2011年增长14%；2013年9月末公司总资产5.52亿元，比年初增长5.5%。2012年?茂木业实现销售收入4.2亿元。
个性抵押
与信托传统的抵押方式不同，据了解，该产品提供抵押物为融资人囤积多年的大红酸枝、大果紫檀等优质红木资产，均属于该行业高档原材料。其中，优质大红酸枝1103.4771立方米，价值3.05亿元，大果紫檀1348.49立方米，价值0.3亿元。总价3.35亿的优质红木存货抵押担保，抵押率44.7%。为保证抵押存货成色，将要求抵押物中大红酸枝占比不低于80%。
北京君德财富首席分析师袁建明在接受记者采访时指出，该信托系工商企业类信托，产品结构设计并无创新之处，只是用优质的红木原料作为抵押较为特殊(一般都是用土地、房产抵押等)。正是基于此，这对投资者提出了更高要求。
对此，雷雯雯指出，该类信托产品不算特殊，此前也有类似产品，但是抵押物确实是一种创新，并不多见。不过，抵押物的选取依融资方的具体要求而定。
在雷雯雯看来，整个信托计划的风控较为充分，不仅优质大红酸枝具有较大升值空间，存放时间越长，价值越高，而且整个抵押存货由大型国有物流公司中远物流全程监管，并设置警戒线。当因原材料价格波动等原因导致监管货物价值达到或低于最低监管货物价值的90%时，中远物流及时预警，要求借款人补充抵押物或保证金。
此外，借款人办理库存货物保险，保险费用由借款人承担，保险金额不低于库存货物的价值，进一步保障了抵押物的价值。
风险需警惕
个性保值的红木作为抵押，赚足了眼球，但是产品潜在的风险仍不能忽视。
有业内人士表示，尽管近几年红木价格一直稳涨不跌，但是未来会怎么样，存在不确定性。抵押物如何估价、标准是什么，不能单纯地看红木是否有升值空间。
“投资之前，先得知道抵押物是怎么回事。对抵押的物品一点都不了解的话，投资无从谈起。”一位资深信托人士直言：“红木的行情一般人了解不深，专业人士通过研究和鉴别才能估算其价值，这和传统的地产不同。地产上涨和下跌30%，初步测算投资者心中就有数。”
“茅台做抵押品来融资，原因就是看好保值增值的品质，然而，在抵押时的估价不是以市场价，而是以成本价来估算。”上述人士如是说。
对于产品的风险，雷雯雯认为，这包括了两个方面，一个是经营风险，融资方利用资金进行新增红木店铺的铺设，如果整个行业遇冷，经营会受到损失。另一方面，一旦回款出现问题，价值不菲的抵押物如何很快变现，其流动性是一个问题。
此外，近两年因国家对房地产行业进行宏观调控，楼市的低迷无疑对房地产产业链带来冲击。在袁建明看来，地产调控对建材行业，进而对地板产销类企业的盈利能力影响是投资者不容忽视的问题。
根据华澳信托进行的项目可行性报告显示，因零售店铺周转速度相对较慢，且目前仍处于零售网路扩张之初，融资方红木家具整体销售占比为34%，主要部分仍为地板生产业务，其中20%为公司“?茂”品牌地板，30%为其他地板品牌的代工业务，其余为少部分木材贸易。
未来三至五年内，借款人将采取红木家具零售为主，实木地板为辅的发展策略：将进一步加大品牌推广和销售网络架设，计划在3年内将其品牌覆盖全国主要大中城市，并在珠三角、湖南等地区形成一定规模和品牌影响力，拟在3年内新增自营及加盟店铺100-200家。
同时，鉴于实木地板市场产品同质化明显，竞争激烈，利润空间有限，且欧美出口市场萎缩，借款人在近几年将逐步收缩该板块业务，主要是消化库存原料，保持稳定业务量和利润贡献即可。
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大红酸枝，指酸枝木，主要是老挝、缅甸、越南、泰国及东南亚等传统的红木来源地所产的豆科黄檀属的黑酸枝。通常红木行业指的大红酸枝一般即指老挝大红酸枝(交趾黄檀)，是公认的最好酸枝木，俗称老红木。
作为2013年列入濒危物种的名贵红木，大红酸枝近年价格涨势更为快速，2009年的市场价格在48000-58000元/立方米；到2012年的价格涨至68000-98000元/立方米，价格涨了27%；而2013年以来，其价格仍然一路上涨。
